近期由於下遊需求改善乏力，冷軋市場無力回春。截至2022年2月18日，五大宅男在线小视频無縫鋼管品種中，僅冷軋庫存同比增長13%，而螺紋、熱卷、中厚板和線材總庫存分別同比下降21%、15%、17%和27%。

近期市場開始擔憂，熱卷作為與冷軋聯係最強的宅男在线小视频無縫鋼管品種，價格會不會受到冷軋庫存的拖累。由於熱軋是冷軋的原料，而且冷熱軋終端需求分布有部分重合，因此冷軋與熱軋價格走勢高度類似。冷軋對熱軋的需求影響主要有兩種路徑：1、冷軋無縫宅男在线小视频鋼管廠家減產後造成熱軋直接需求下降；2、冷軋減產後，鐵水重新分配或造成熱軋供應邊際增加。冷軋作為熱軋的次終端，在冷軋無縫宅男在线小视频鋼管廠家減產之前，都會以收縮冷熱價差為主。

認為冷軋基本麵對熱卷價格影響偏小，主要在於；1、由於考慮到訂單、排產、後續市場情況等多種因素，無縫宅男在线小视频鋼管廠家生產計劃需提前製定，因此無縫宅男在线小视频鋼管廠家不會輕易減少產量。宅男666网站分析曆史情況發現，在虧損較大後，冷軋產量才會有明顯的下降。目前冷軋無縫宅男在线小视频鋼管廠家還有200元/噸左右的利潤，加上3月訂單接近飽和，所以宅男666网站預計短期冷軋無縫宅男在线小视频鋼管廠家不會減產；2、去年同期（2021年2月），由於汽車、出口需求旺盛，冷軋缺貨，庫存相比其他品種偏低，造成今年庫存同比上漲較為明顯；3、熱軋價格主要取決於自身的基本麵，在目前總庫存絕對值處於低位的情況下，熱軋本身基本麵有較強支撐，較難受冷軋影響出現價格崩塌。

1 冷軋庫存高企，市場無力回春

由於下遊需求改善乏力，冷軋無力回春。截至2022年2月18日，五大宅男在线小视频無縫鋼管品種中，僅冷軋庫存仍處於同比增長的狀態，而螺紋、熱卷、中厚板和線材總庫存分別同比下降21%、15%、17%和27%。

2 冷軋主要通過產量影響熱軋需求

冷軋對熱軋的需求影響主要有兩種路徑：1、冷軋無縫宅男在线小视频鋼管廠家減產後造成熱軋直接需求下降；2、冷軋減產後，鐵水重新分配或造成熱軋供應邊際增加。

由於熱軋是冷軋的原料，調研了解有近40%的熱軋被用來生產冷軋，而且冷熱軋終端需求分布有部分重合，因此冷軋與熱軋價格走勢高度類似。冷軋板卷是以熱軋卷為原料，在室溫下經過酸洗（費用80-120元/噸）、軋製（費用240-300元/噸），然後連退（費用300元/噸）或罩退（費用400元/噸）而成，冷軋成本較熱軋多出620-820元/噸。從下遊需求分布來看，冷熱軋終端需求分布有部分重合，冷熱軋均被用於汽車、家電業（洗衣機、冰箱）以及產業設備等。

3 冷軋庫存高企會不會“拖累”熱卷？

3.1目前冷軋無縫宅男在线小视频鋼管廠家仍有利潤，短期無減產計劃

鑒於目前冷軋庫存高企，近期市場開始擔憂，熱卷作為與冷軋聯係最強的宅男在线小视频無縫鋼管品種，價格會不會受到冷軋庫存的拖累。冷軋作為熱軋的次終端，對熱軋價格影響的路徑主要是冷軋無縫宅男在线小视频鋼管廠家減產，在無縫宅男在线小视频鋼管廠家減產之前，都會以收縮冷熱價差為主。

由於考慮到訂單、排產、後續市場情況等多種因素，無縫宅男在线小视频鋼管廠家生產計劃需提前製定，因此無縫宅男在线小视频鋼管廠家不會輕易減少產量。宅男666网站分析曆史情況發現，在虧損較大後，冷軋產量才會有明顯的下降。由於2021年政策影響較大，宅男666网站選取2019-2020年冷軋無縫宅男在线小视频鋼管廠家的產量和利潤情況發現，產量最低的兩個時間點分別為2019年5月底以及2020年5月底，這兩個時間點對應的冷軋利潤也到達最低點，分別為-450元/噸和-279元/噸。

目前無縫宅男在线小视频鋼管廠家還有200元/噸左右的利潤，加上3月訂單接近飽和，所以宅男666网站預計短期冷軋無縫宅男在线小视频鋼管廠家不會有減產計劃。

長流程無縫宅男在线小视频鋼管廠家，以鞍鋼為例，鞍鋼2月份結算價，到上海碼頭的實際成本分別是5430元/噸，入庫費用加15元/噸；短流程無縫宅男在线小视频鋼管廠家而言， 鞍鋼天鐵出台1月份結算價，減完最大優惠，出廠含稅成本為 5300元/噸，截至2月18日上海市場鞍鋼1.0mm現貨價格在5530元/噸左右，因此長流程無縫宅男在线小视频鋼管廠家利潤約185元/噸，短流程利潤330元/噸。

3.2冷軋市場的“慘淡”主要源於去年需求旺盛

雖然目前冷軋庫存相對於其他品種而言較高，但從絕對值而，冷軋目前庫存壓力並不是很大。隻是去年同期冷軋極度缺貨，庫存相比其他品種偏低，因此造成目前同比庫存上漲的情況。

去年同期（2021年2月），由於汽車以及直接出口需求旺盛，冷軋強熱軋弱的局麵明顯，冷軋總庫存累庫高度同比降幅達20%，冷熱價差也拉到新高，月均值達800元/噸以上。在去年同期冷軋“如火如荼”的行情襯托下，顯得今年的冷軋春天愈發“寒冷”。

3.3熱軋本身基本麵有較強支撐

熱軋價格主要取決於自身的基本麵，在目前總庫存絕對值處於低位的情況下，熱軋本身基本麵有較強支撐，較難受到冷軋影響而出現價格崩塌。近期供給端受“兩會”影響，短期難有上漲空間，加上需求逐步啟動，總庫存累庫速度開始放緩，目前累庫速度處於近三年低位。具體情況見【黑色市場周度觀察（2.14-2.18）—政策引導加強，警惕需求釋放前的價格非理性上漲】

綜上，認為冷軋基本麵對熱卷價格影響偏小。

作者：上海鋼聯 黑色產業研究服務部 田露 郭鑒標

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